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今日，易方达、广发、银华等基金公司在四季报中集体披露，张坤、刘歌玲、李晓星等顶级基金经理的职位浮出水面。根据最近公布的一季报，尽管市场已经发生了变化，但明星基金经理们却表现出了不同的想法。 五三定制网。
张坤保持“90”高位运行。 本内容来源于五三定制网。
持仓量都略有增加。 定制酱香酒就上五三定制网。
被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理。他是国内第一个千亿级主动股票基金经理，手握巨量资金，让他分量十足。 本内容来源于五三定制网。
根据君整理的表格，与去年三季度末相比，张坤管理的四只基金去年四季度仓位均有所上升，四季度末仓位均在94%以上，保持较高仓位。 定制酱香酒就上五三定制网。
具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的—— E基金精选仓位在去年四季度略有上升，从三季度末的91.71%上升到三季度末的94.23%。张坤在季报中也直言不讳地表示，股票仓位在第四季度略有增加。
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易方达基金精选是由中小盘易方达基金转型而来的基金。四季度末，基金股票仓位为94.5%，较上季度末的92.31%略有上升。
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去年9月10日，原易方达中小盘混合基金变更为易方达优质精选混合基金，并将港股纳入投资范围。从易方达精选的四季报来看，将继续积极布局港股。数据显示，截至去年四季度末，中国公允价值占基金资产净值的60%，中国香港占34.97%。
作为张坤管理近8年的QDII基金，易方达亚洲精选的仓位变动也牵动了不少持有人的心。从仓位来看，四季度末基金股票仓位为94.11%，较上季度末的90.65%略有上升。
此外，易方达优质企业去年底三年持仓94.37%，保持较高仓位。
张坤管理的三个基金
腾讯被提升到了最大的尴尬位置。
去年四季度显示，去年四季度，张坤不仅维持高仓位操作，还小幅加仓，并积极调仓换股。
从张坤管理的易方达蓝筹精选基金来看，在行业配置上，该基金增加了科技等行业的配置，减少了金融、医药等行业的配置。
具体来看，易方达蓝筹选出的十大重仓股名单没有变化，只是部分股票有所调整。易方达蓝筹精选去年四季度增持腾讯控股，从上季末的第8重仓股跃升至第1重仓股。目前持有的公允价值占基金资产净值的10.12%。
对于海康威视，易方达蓝筹精选也小幅增持。截至第四季度末，该股排名第二大位置。
值得注意的是，泸州老窖股份、贵州茅台股份、五粮液股份、洋河股份均遭到张坤不同程度的减持，其中泸州老窖股份的持仓减少了16.93%，从三季度末的第一重仓股降至第三重仓股。贵州茅台被减持58万股，由第二大降至第四大。
同期伊利股份被增持近1000万股，平安银行被减持1200万股，仍为第十大仓位。招商银行和HKEx持有的股份数量将保持不变。
在总结个股配置时，张坤强调，自己仍然持有商业模式优秀、行业结构清晰、竞争力强的优质公司。
易方达精选混合基金方面，张坤季报称，易方达精选结构在四季度进行了调整，增加了对科技、消费等行业的配置，减少了对其他行业的配置。
具体来看，由于第一大重仓股贵州茅台在上季度的减持，第四大重仓股腾讯控股减持1.52万股，跃升为新的第一大重仓股，wh
持股方面，海康威视、JD.COM集团、HKEx均有不同程度的增持，截至2021年四季度末，位列易方达精选重仓股第8至第10名。
对于易方达优质企业持有基金三年，张坤的操作路径大致相似，适当减持白酒和银行股，增持科技股。
粮食净利润增速，五粮液净值5.jpg E基金亚洲精选重仓股基本稳定。具体来看，基金三季度末前十大重仓股分别是：JD.COM、腾讯控股、HKEx、阿里巴巴、招商银行、蒙牛乳业、邮储银行、美团、中国海外发展、康师傅控股。
港交所较三季度末增持，由之前的第三大重仓股变为第一大重仓股，期间增持12万股；腾讯控股仍是其第二大重仓股，增持4.3万股。
该基金还增持了JD.COMh股、蒙牛乳业、美团；同期，邮储银行和中国海外发展相应减少；招商银行持股数量不变，但从第一大降至第五大。
阿里巴巴、康师傅控股位列基金新十大重仓股；中国P&C保险和万科h股不再是该基金的前十大股票。
规模略有缩小。
依然是“千亿资金的掌舵者”
是张坤首家主动股票型基金管理规模超过1000亿元的基金管理人。但在2021年四季度市场震荡下，四季度张坤所管理规模有所收缩，但整体规模仍超过1000亿元。
截至2021年四季度末，易方达张坤管理的四只基金总规模达到1019.36亿元，较三季度末减少38.13亿元。
具体来看，去年四季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达三年优势企业、易方达亚洲精选股票规模分别为676.23亿元、199.84亿元、99.17亿元、44.12亿元。除易方达亚洲精选基金规模有所上升外，其余基金均有所下降。
其中，易方达蓝筹精选去年四次缩水22.24亿元，但仍是基金业“巨无霸”的主动股票型基金。
看看张坤的市场前景：
一些优质企业的估值已经颇具吸引力。
每次我在季报中“担心”的时候，张坤的季报都会让很多市民仔细阅读。在新披露的2021年第四季度，张坤也表达了他对市场前景的看法。
在张坤易方达蓝筹精选的季报中写道，该基金四季度小幅增加了股票仓位，并进行结构调整，增加了科技等行业的配置，减少了金融、医药等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式优秀、行业结构清晰、竞争力强的优质公司。
2021年12月中央经济工作会议强调“以经济建设为中心是党的基本路线的要求”，中国经济和企业本身都有相当的潜力。所以我们认为目前经济下行压力只是阶段性的。我们对中国经济的长期前景保持乐观，坚信中国的经济实力最终会达到发达国家的水平。
在这种情况下，我们相信一批优质公司能够为客户创造价值，提高整个社会的效率和生产力，同时有能力为股东持续创造自由现金流。2021年，这些公司的部分股价表现落后于市场，但我们一直认为“要做好投资，盯着球场比盯着记分牌更重要”。
我们会仔细考察组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。我们认为，经过2021年的估值消化，部分优质企业估值已经具备吸引力。在3-5年的维度中，企业的业绩增长将被投射到
作为-宋任职时间最长的产品和代表作品之一，广发小盘成长2021年四季报也披露了他在2021年四季度的投资情况。截至去年四季度末，该基金净值已达134.23亿元，较上季末增加13.25亿元。
CGB成长的仓位方面，截至去年四季度末，该基金股票型基金占基金总资产的89.59%，低于三季度末93.79%的股票仓位，但也保持了较高水平。
重仓股方面，与去年三季报相比，四季度广发小盘成长前十大重仓股名单没有变化，分别是金高科技、隆基股份、小康股份、龙柏集团、盛邦股份、亿纬锂能、康泰生物、BOE A、高德红外、范俭生物。
但是，对于不同的股票，宋的增持或减持情况并不一致，十大重仓股的座次也相应变化。
按持股数量计算，刘格伦四季度增持了京奥科技、小康股份等公司，增持幅度分别为37.19%和33.74%。经过四季度的增持，这两只股票也从三季度末的第9、7只重仓股分别跃升为第1、3只重仓股。
同时，隆基股份、圣邦股份、亿纬锂能、BOE A等公司在四季度被刘格伦减持。其中，亿纬锂能和BOE A持股变动幅度最高，减持幅度也相对较大。这两只股票也分别从基金的第1和第5重仓股滑落到第5和第8重仓股。
看看刘崧的市场前景：
看好“全球比较优势制造业”
刘崧关于在CGB长大的观点也值得一读。
刘崧首先分析了2021年风格分化的原因，认为一方面是“核心资产”经历了过去几年的上涨，相对估值水平一直处于历史高位，而景气度并没有显著提升以对应相对较高的估值；另一方面，周期性、电力公用事业、新能源板块各有各的景气度。周期性和资源型行业的景气度来自于供需格局变化下的价格快速上涨，电力和新能源板块受益于碳中和背景，景气度稳中有升。
他还分析，风格分化的局面可能会在2022年延续。资产的潜在价值或者我们对一类资产的收益预期，取决于该类资产的业绩增速、增速的可持续性以及市场愿意给予该类资产的估值水平。在可持续增长的商业模式下，当资产业绩增速持续超预期时，市场更愿意给予此类资产较高的估值水平，反之亦然。目前处于中国宏观经济新旧动能转换期，不同的资产处于不同的景气阶段，因此资产的分化是大概率事件。
2021年初，我们提出了“全球比较优势制造业”的概念。展望2022年，我们仍然非常看好该方向的资产增长和利润增速的可持续性：已建立全球比较优势的领先制造企业及其创业领导力、产业集聚等因素下的先进制造能力所创造的“护城河”仍在不断拓宽。我们判断未来会在光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料。
未来基金的资产配置仍将以这些方向为主。我们将从供需格局出发，从产业角度寻找优秀企业，与伟大企业共同成长，以期为持有人获取长期超额回报。
李晓星的尴尬
山西汾酒成为第一大权重股。
来自银华的基金李晓星也是一位备受市场关注的基金经理。仓位和市场观点的变化牵动人心。
1月20日晚间，由李晓星、张平和程健共同管理的银华市场精选发布的四季报显示，截至2011年1月20日，该公司已连续三年公布业绩
该基金去年四季度维持高仓位，科技、消费、价值配置均衡。重点配置了新能源、食品饮料、医药、银行等行业，精选了高景气行业中的高成长股。
在重仓股方面，银华市场重仓股的选择在第四季度发生了很大变化。其中山西汾酒进入前十位置，成为第一大。截至四季度末，持有27.67万股，市值占基金资产净值的8.75%。
同期，分众传媒、时代安普、泸州老窖、五粮液、伊利股份等5只股票。还进入了银华市场评选的十大重仓股名单。平安银行、志飞生物、泰格药业、紫金矿业、比亚迪、东方财富等6只股票不再位列前十。
李晓星5000字暖心散文
在李晓星、张平、程健共同管理的银华大盘精选基金四季报中的“报告期内基金的投资策略及运作分析”一栏，总共有5200多字，是一篇有文采、值得一读的“有思想的短文”。
这篇长文首先总结了2021年的市场，然后展望了2022年，谈到了科技行业、消费行业、价值行业的前景，也为2022年写了寄语。
一、2021年市场回顾：
今年宏观经济压力来自以下几个方面：一是房地产市场传导的压力；二是基建投资不及预期；三是疫情反复。在此背景下，流动性较去年宽松，二级市场整体为投资者创造了正收益。
回顾我们在2020年底对2021年市场的判断，主要集中在两句话：“注重比较优势，规避犀牛风险”。现在从后视镜回过头来看，当时我是对的。“犀牛风险”是房地产相关的知名业务。今年房地产链相关的股票和债券都出现了一定的波动，整体收益较差。“比较优势”主要指两个方面：科技制造和消费升级。今年与硬技术相关的行业，如新能源、半导体等，表现都非常好。其中，可以享受工程师红利的科技制造表现非常好，与商业模式相关的软科技表现相对较差。但是，由于宏观环境的影响和疫情的反复，关系到绝大多数人就业的中小型微型企业的管理遇到了一些困难。当居民的收入预期不确定时，消费支出就会受到抑制，整体消费领域就会疲软。
“苔花小如米，学牡丹。”二级市场是公平的，每一种资产都会有自己的表现时间。一个优秀的公司，无论大小，只要业绩持续兑现，最终被市场认可只是时间问题。
2021年，大小股表现大相径庭，中证1000远远跑赢沪深300。这种市场走势的背景是流动性异常宽松，行业龙头反垄断，经济结构调整。年初中小市值估值处于历史低位，行业龙头估值处于历史高位。
宏观经济压力和流动性宽松的结合，自然更适合小盘股。此外，小盘股还有“专精新锐”的加持。就像2015年，在“大众创业、万众创新”的助推下，叠加流动性宽松，小盘股涨得很厉害。其中有不少优质的小盘公司通过自身的努力使业绩快速增长，但不可否认的是，也有相当一部分小盘公司，他们的崛起仅仅依靠一些牵强的逻辑和预期的推演。没有基本面支撑的公司，可以在潮水退去的时候，看看自己是不是在裸泳。
“荣华一期一杯酒，精致化为柔指。”去年底，核心资产是关注的焦点，长坡厚雪是投资者口中使用频率最高的关键词。许多高质量产品的估价
我们认为这些公司的长期成长性和行业领先地位没有改变，但过高的估值需要一段时间来解决。对他们大多数人来说，今年是消化估值的一年。不到一年的时间，对核心资产的关注从趋之若鹜变成了兴趣缺缺。对于任何一个投资标的，看好他的理由和看空他的理由，在任何时候都会很充分。从我们的角度来说，还是希望抓住一些主要矛盾。这些优质公司所在的行业还有发展空间吗？公司在自己的行业里还有领先优势吗？公司目前的估值是否与长期增长中枢相匹配？如果这些答案都是肯定的，是否提供了在近期以合理的价格买入这些优质龙头公司的机会？
“谁不高兴，剑独自回来。”年初，百万雄狮过湘江，南下抢夺定价权。到了年底，大部分投资者都进入了谈港股色变的状态。由于资金属性和交易环境的差异，港股市场相对于a股市场的折价将长期存在，期望A/H价差在短时间内迅速抹平是不现实的。抛开一直存在的价差，我们只看港股目前的估值水平，相对于港股本身的历史水平，已经降到了低点。现在不应该是用放大镜寻找缺点的时候。我们有信心明年港股会提供合理的收益预期。
二。2022年市场展望：
展望未来2-3年，我们认为将会发生以下三件事：
1)在新冠肺炎逐渐流行的流感。我们希望张医生所说的能够成真，2021年将是抗击疫情的最后一个冬天。随着新冠肺炎全球疫苗接种率的提高和新冠肺炎特效药的不断研发，新冠肺炎的重症率和死亡率将大幅下降，最终新冠肺炎的危害将变成流感。国家的大门会打开，文化交流和商业贸易会逐渐恢复正常，封闭会加深国家间的误解，而开放和交流会加深国家间的信任。毕竟，更好的生活质量是世界的主流追求。
2)经济正在逐步发展。因为今年房地产市场风险大，消费低迷，疫情反复，叠加去年基数效用，整体经济走势前高后低，对顺周期投资非常不利。现在可以看到，高层提出了六个保证，以经济建设为中心，各行业稳增长措施陆续出台。相信明年他们会逐渐发挥作用。同时可以看到，高层对中小企业的扶持是最明显的。市场往往认为上市公司中的中小企业是中小企业的代表。其实这是不对的。能上市的企业基本不属于中小企业范畴。中小企业的投资对象有哪些？我们认为这与消费有关。中小企业解决了90%以上的居民就业，中小企业的经营状况也决定了大多数居民的收入预期。今年整体消费不佳的原因是中小企业经营困难。我们认为，中小企业经营的改善将带动就业和公众收入，从而增强公众的消费能力，最终带动经济进入良性发展过程。
3)流动性逐渐恢复正常。随着流感疫情的逐渐缓解和经济的逐步进步，流动性会逐渐恢复正常。核心资产是各个行业的龙头，各个行业的龙头和经济关联度更大。看2-3年的维度，在经济向上流动和向下流动的大背景下，核心资产的超额往往更大。我们最近行业调研的结论是，龙头公司的领先优势在过去一年并没有减少，反而在很多行业有所增加，然后很多公司的估值变得相对c
结合我们对宏观环境的判断，我们对2022年的市场看法也可以总结为两句话：“碳中和、稳定消费、聚焦核心资产。”我们希望2022年市场判断的正确率能高于2021年，两句话就能说对。
三。科技产业展望：
“一日之内，天地宽”，科技股的投资就是投资的变化，从投资的变化中受益的方向和投资壁垒形成的过程。成长股最大的涨幅不在最终屏障形成后的稳态格局中，而是在屏障形成的过程中。从科技产业的整体变化来看，正在发生两大变化，即能源结构的变化和地缘政治的变化。能源结构的变化意味着未来30-50年，能源的主要供应方式将逐渐由化石能源向非化石能源转变，使用汽油的车辆将逐渐转变为消耗电能的车辆。地缘政治变化映射到科技股，主要集中在颈链的国内替代方向和我们不太擅长的军工方向。
从能源结构转型来看，新能源的产业趋势是无穷无尽的。在能源方面，风和光的渗透率与目标相差甚远。能耗方面，国内纯电动汽车(没有歧义)渗透率不到15%，全球渗透率不超过10%。随着风光普及率和用电效率的提高，新型电网建设方兴未艾。
发电端风光比的提高、网侧安全性的加强和用电侧峰谷电价差的扩大将推动储能的快速发展。在光伏、风电、电网设备、储能和电动汽车领域仍将有大量投资机会。当然，上述五个细分领域的投资机会在2021年已经被充分挖掘，甚至有些已经领先于基本面。这增加了2022年的投资难度。2022年要在产业链环节的选择和个股的挖掘上多下功夫。
在中国信息技术的发展中，仍然存在许多高附加值但迫切需要解决的问题。在国家政策的支持下，国内替代迎来了历史机遇。我们努力挖掘1到n的各细分行业龙头公司的投资机会，2021年半导体的主线是全球缺货和价格上涨。2022年主线切换创新周期和国内替代，个股表现分化。细分方向上，看好汽车半导体和设备材料国产化。其中，汽车的电动化、智能化进入加速阶段，将带动半导体自行车的消费增加，而供给端的验证门槛较高，汽车半导体在未来很长一段时间内将保持高景气。然而，国内晶圆厂的快速生产扩张将带动上游设备和材料的国产化。相对于景气度二阶导电的半导体设备，我们更看好具有可消耗性质的半导体材料和国产化率低、有望实现非线性增长的设备零部件，从投资角度来看。
对于5G产业链的投资，我们遵循技术成熟度曲线与投资回报率的匹配度。在业绩驱动的投资框架下，硬件投资方向仍是现阶段最确定的；软件应用方面，大部分行业处于萌芽阶段，没有成熟的商业模式，保持积极关注。从创新角度，看好VR/AR创新周期、智能汽车以及AIOT对相关半导体和消费电子的硬件拉动，以及受益于企业数字化、智能化转型的安防产业链。
2021年，在政策监管力度大、流量红利见顶的背景下，互联网行业的盈利能力和估值受到打压。展望2022年，我们认为行业估值下行空间有限，超额收益来自业绩增长和估值修复。行业板块，看好低估值、顺周期、游戏。在低估值的顺周期方向，看好长期受益于消费升级红利的品牌广告。广告ROI受线上流量红利峰值影响持续下降，品牌广告相对性价比突出。品牌和阶梯媒体的代表不同于传统营销媒体，需求和行业格局更加稳定。在以经济建设为中心的大背景下，需求有望率先回升。相关龙头公司在前期跟随消费板块其余板块后，目前有相当大的绝对盈利空间。游戏性能的核心驱动力来自出海。作为文化出海的代表行业，展望22年，游戏公司海外收入占比有望继续提升。看好海外收入占比和增速较高的游戏公司。元宇宙代表了未来的方向。目前相关标的处于概念形成初期的估值膨胀阶段，相关标的存在较大不确定性。我们将继续关注新技术的发展和变化。
四。消费行业展望：
“海上飘如云”。如果说科技的投入是变化，那么消费给我们提供的是确定性和稳定性。
从营收和利润来看，明年消费品公司业绩将回归正常运行，也有估值切换的空间。2021年无疑是消费外部因素发生巨大变化的一年。全年疫情、反垄断、强监管等产业政策的反复扰动，以及限产限电、原材料成本的大幅上升，导致业绩逐季放缓，估值持续承压。但历史上每一次恶劣的外部环境都会加强优质公司的竞争力，这也更有利于格局的优化。我们认为2022年这些负面因素会减弱，整体消费投资会比21年更乐观。
消费细分行业中，看好高端白酒和具有全国扩张潜力的第二高端白酒。四季度我们加大了白酒配置，因为我们看到了积极因素的积累和明显的改革信号，强化了中长期业绩的确定性。大众消费品预计在第二季度会有更好的表现。看好有涨价弹性的调味品，以及受疫情极大打压的餐饮供应链的恢复。养殖业明年也有机会，需要逐步验证拐点。但这一轮的力度会明显弱于上一轮，标的的选择要更注重成长性。新兴消费现在在消化估值的过程中，会出现不同赛道的分化。需要自下而上挖掘个股机会。
2021年医药板块大起大落，核心资产由于种种原因没有得到我们预期的收益率。而医药板块有超过30%的股票全年涨幅超过20%。CRO/CDMO，医美，上游设备耗材，中药都有各自的高光时刻，包罗万象，百花齐放。我们抓住了一些机会，也错过了许多机会。我们坚信医药会继续是一个牛的行业，但是我们需要更加努力，更加勤奋的去寻找不被认可的机会。展望2022年，我们将在CRO/CDMO中选优中选优；继续持有政策环境友好、业绩稳定增长的医疗器械，以及R&D实力强、业绩持续的疫苗龙头；逐步买入疫情后业绩有望恢复的消费医疗；并择机配置其他估值较低且明显的优质标的
券商股中的理财赛道也是我们相对看好的板块。财富管理周期性弱，利润增速快于其他业务子行业，未来前景广阔。因此，我们看好理财业务收入和利润占比较高的券商。房地产行业的边际确实有所改善，但长期繁荣的确定性有所下降。在我们的投资框架里，这种游戏行业不是很能接受。但在这一轮民营房地产风险暴露的过程中，国有房地产公司相对收益可以获得更高的行业集中度，因此我们对房地产持中性态度。保险行业估值处于历史低位，但其基本面的修复尚未到来，需要关注。
不及物动词2022年的消息：
“孤独的东西都藏在体面的地方”。转眼间，我们即将进入投资组合管理的第八个年头。很多一起入行的朋友也渐渐淡出了。从一开始被认为是不太可能干多久的公募经理，到现在被认为是看起来很有能力干很久的公募经理。只要我的身体条件允许，以后的表现能保持在预期的水平，我就会继续工作。我们认为公募基金是一种普惠金融工具，可以让公众分享社会进步红利。公募管理人最终的判断标准应该是持有人职业生涯赚了多少钱，这也是我们一直在挑战的目标。
未来，我们将继续提高专注度，力争把95%以上的时间投入到投研和业绩提升上，这也是对所有持有人的负责和公平。感谢持有人的支持。虽然我们的表现时好时坏，但他们一直都在放弃我们。你们的期待和批评是我们前进的动力。在此，我祝愿我们这份报告的持有者和读者在新的一年里开开心心，一次又一次好运连连。“千树梅花满天，九万里风彭尽！”
本文来自中国基金报。
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